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厚积薄发的压滤机龙头

时间:2021-10-05 14:23

  公司是压滤机行业的龙头企业,主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售,被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”。2020年前三季度实现营收22.9亿元,同比下滑10.7%,归母净利润3.1亿元,同比上升7.7%。公司盈利能力行业内领先,2019年公司的毛利率达到34.75%。

  我国压滤机市场自2016年触底后已回暖,2019年市场规模已达69.2亿,增速达21%,行业市场空间达历史最高且行业增速较上年有明显提高。目前,我国污泥处理能力水平严重滞后,污泥无害化比例仅为40%。近年各类政策、法规陆续出台,推动污泥行业持续发展。我们预计“十四五”阶段由污泥无害化处置带来的压滤机市场规模的增量合计约141亿元。在砂石产业方面,随着机制砂产量增加、产业环保化,洗砂废水与尾矿处置的需求将进一步拓展压滤机未来市场空间。

  公司作为我国压滤机行业的龙头拥有较高的市占率,2018年公司市占率超40%,我们认为公司市占率有望进一步提高:研发持续投入,产品品质优良。公司研发支出在同行业中处于较高水平,2019年研发支出达6864万元。持续、大量的技术创新形成了领先行业的技术优势;客户资源丰富,销售团队持续扩张。一方面,公司客户资源优质、稳定,客户留存度高,公司产品销售具有持续性与稳定性。另一方面,公司稳步扩大销售人员数量,进一步开拓市场;未来产能继续扩大。公司募投项目投产后将带来1000台的产能增量,考虑到公司2019年产能利用率达162%,产能实际增加值可能更高,产能瓶颈解除有望释放公司业绩弹性。

  压滤机主要的原材料为钢材中板,价格继续上行可能性小,公司定价能力较强,未来若原材料价格下降,公司毛利率水平有望进一步提高。海外市场也具备开拓潜力,国内生产的压滤机出口额持续增长,海外的尾矿干排领域也将为压滤机需求带来额外增量。

  我们预计公司2020-2022年实现归母净利润4.66、6.01和7.13亿元,对应EPS为1.13、1.46和1.73元,对应PE为19.1、14.8和12.4倍。我们给予公司2021年目标PE估值20倍,目标价格29.2元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险

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